Влияние санкций на рынок корпоративных облигаций в России

20, Апр 2018 by Admin in банковское право,купля-продажа,финансовый кризис     , , ,   No Comments

obligacija sankcii

Банки могут недополучить прибыль из-за проблем на рынке облигаций

США угрожают России третьим уровнем санкций. Они будут направлены против целых отраслей экономики, в том числе – против банковского сектора и оборонной промышленности, а также против отдельных компаний. Однако и без введения экономических санкций банковская система ослаблена. Теперь кредитные организации должны будут защищаться еще и от нестабильности на фондовом рынке, в частности – на рынке российских облигаций, которому, как оказалось, грозит заморозка.

Банки как активные участники рынка облигационных займов

Главной тенденцией российского рынка корпоративных облигаций до начала 2018 года являлось увеличение сроков и объемов заимствования. При инвестировании в облигации кредитные организации анализируют 4 ключевых момента: доходность облигационного займа, надежность эмитента, ликвидность займа и макроэкономические риски, которые им предстоит принять. До начала 2018 года и доходность, и ликвидность облигационных займов стабильно повышалась, что делало их привлекательными для банков. Однако в 2014 году наиболее важным оказался четвертый параметр – макроэкономические риски. Мало кому из инвесторов до начала года удалось бы спрогнозировать те рыночные риски, которые возникли в России в марте-апреле в связи с обострением конфликтов на Украине.

Если по состоянию на 01.01.2016 года совокупный объем вложений в долговые ценные бумаги составил 4 676,2 млрд. рублей, то по данным на 01.01.2017 года он достиг 5 265,1 млрд. рублей, а затем увеличился до 6 162,9 млрд. (на 01.01.2014 года). Однако за период с апреля по март объем вложений в долговые ценные бумаги сократился с 6 332,5 до 6 217,8 млрд. рублей. Такие данные приводит Центробанк.

При этом интересно оценить структуру вложений в долговые обязательства по состоянию на 01.04.2018 г.:

  • В долговые обязательства нерезидентов было вложено 875,9 млрд. рублей (649,9 млрд. рублей в эквиваленте было размещено в иностранной валюте).
  • В долговые обязательства РФ было инвестировано 868 млрд. рублей, в том числе 688,3 млрд. рублей в национальной валюте и 179,7 млрд. рублей (в эквиваленте) – в иностранной.
  • В долговые обязательства резидентов было размещено 720,3 млрд. рублей (из них 720 млрд. – в национальной валюте).
  • В долговые бумаги кредитных организаций резидентов было инвестировано 388,4 млрд. рублей (минимальное значение, начиная с 01.01.2016 года), из этой суммы 384,0 млрд. рублей было инвестировано в национальной валюте.
  • В долговые обязательства банков-нерезидентов было инвестировано 99,1 млрд. рублей (большая часть – 59,3 млрд. рублей – в иностранной валюте).
  • В долговые обязательства субъектов РФ и органов местного самоуправления было вложено 96,3 млрд. рублей.
  • В долговые обязательства иностранных государств было вложено 23,8 млрд. рублей.

Объем вложений в долговые обязательства, переданные без прекращения признания (т.е. при условии, что первоначальный продавец оставляет за собой права на получение всех или значительной части доходов по переданным долговым обязательствам, а также несет риски, связанные с обесцениванием данных ценных бумаг), составил 3 242,7 млрд. рублей.

Отметим, что в начале 2016 года в структуре вложения банков в долговые бумаги доминировали инвестиции в ценные бумаги резидентов (сейчас кредитные организации отдают предпочтение облигациям иностранных компаний). При этом объемы вложений в государственные ценные бумаги не сокращаются, хотя весной 2018 года международные рейтинговые агентства и понизили суверенные рейтинги России. Выборочная диверсификация не сможет защитить банки от проблем на рынке российских облигаций, о которых уже давно говорят эксперты.

Негативные прогнозы для рынка российских облигаций и возможные действия банков

Главной угрозой для стабильности российского рынка облигаций являются возможные санкции США. Фонды облигаций развивающихся рынков под управлением американской компании BlackRock в середине апреля продали все принадлежащие им правительственные и корпоративные облигации в рублях и иностранной валюте. Руководитель подразделения долгов развивающихся рынков BlackRock в интервью Financial Times заявил, что речь идет о сотнях миллионов долларов. Финансист отметил, что данное действие – не вид санкций, а лишь превентивная мера, которая призвана защитить инвесторов США, вкладывающих средства в российские облигации. По словам руководителя подразделения BlackRock, если раньше инвесторы интересовались количеством греческих облигаций, то теперь уточняют, сколько в фондах долговых ценных бумаг России.

Министерство финансов США требует, чтобы активы любой корпорации, в которой участник санкционного списка контролирует 50% капитала и более, были заморожены. То есть, под удар могут попасть даже те компании, в отношении которых санкции не применялись. Санкционные списки российских чиновников и бизнесменов постоянно обновляются, следовательно, инвестиционная привлекательность отечественных предприятий снижается.

Не лучше выглядит и ситуация на первичном рынке: предприятия и государство начинают отказываться от размещения облигаций, так как считают ставки слишком низкими, а конъюнктуру рынка неблагоприятной. Инвесторы, в том числе и банки, также отказываются от покупки долговых ценных бумаг, мотивируя это, напротив, завышенными ставками. В марте министерство финансов несколько раз отменяло эмиссию облигаций федерального займа, а в начале апреля размещение пятилетних облигаций на общую сумму 10 млрд. руб. отложил ВТБ. Многим эмитентам приходится совершать валютные выплаты по облигациям за счет собственных средств. Так поступят, в частности, Альфа-Банк и Промсвязьбанк, которым избыток ликвидности позволяет осуществить эти выплаты. Однако если ситуация не стабилизируется, в долгосрочной перспективе с ликвидностью у многих банков могут начаться существенные проблемы. Им придется либо полностью изменить структуру своих активов, что в кризисных условиях практически нереально осуществить без потерь, либо диверсифицировать портфель долговых ценных бумаг. В частности, приобретать международные облигации. С учетом стремлений России к более тесным экономическим взаимоотношениям со странами Азии, в частности – с Китаем, российские банки могут рассматривать варианты инвестирования в долговые ценные бумаги этого государства.

Ранее китайские облигации не привлекали российских банкиров: кризис ликвидности и высокие риски не способствовали притоку иностранных капиталов в Китай. Однако в 2017 году существенно увеличилась доходность облигаций в юанях: к примеру, для гособлигаций с 10-летним сроком погашения данный показатель составляет 4,6% против 2,6% по казначейским гособлигациям США. Чтобы минимизировать риски, связанные с сомнительными рейтингами компаний-эмитентов, зарубежным инвесторам целесообразно вкладывать средства в государственные облигации и бонды частных банков с государственным участием.

Также привлекательными с точки зрения ликвидности и доходности являются корпоративные и муниципальные еврооблигации эмитентов из Канады и Австралии. Среди них наибольшим спросом пользуются облигации ведущих банковских групп (Royal Bank of Canada, Commonwealth Bank, National Australia Bank, National Bank of Canada и т.д.), муниципальные облигации канадских провинций (Квебек, Онтарио и т.д.), а также крупных промышленных предприятий (Bombardier, BHP Billiton, Canadian Natural Resources и т.д.).

Вероятнее всего, уже в ближайшее время банки начнут пересматривать структуру своих инвестиционных портфелей, чтобы сохранить показатели ликвидности на должном уровне и при этом не сокращать свои активы.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Этот сайт использует Akismet для борьбы со спамом. Узнайте как обрабатываются ваши данные комментариев.