Ценные бумаги

20, Апр 2015 by Admin in банковское право,вклады,договор,купля-продажа,юридический вопрос     , , , , , ,   No Comments

zennye bumagi

В последнее время граждане России все чаще выступают в непривычной для себя роли покупателей ценных бумаг. С одной стороны, это отрадно: люди стремятся эффективно распоряжаться своими сбережениями вместо того, чтобы хранить их в чулке. С другой стороны, большинство граждан крайне смутно представляют себе назначение различных ценных бумаг и устройство фондового рынка, а потому вкладывает свои средства далеко не идеально. Мы предлагаем каждому, кто решил приобрести те или иные ценные бумаги, вначале задать себе несколько вопросов.

Какие ценные бумаги я покупаю?

Все ценные бумаги можно разделить на две большие группы:

ДОЛЕВЫЕ (акции) и ДОЛГОВЫЕ (облигации, векселя, сберегательные сертификаты). Долговые ценные бумаги представляют собой обязательство ЭМИТЕНТА (предприятия или организации, выпускающей ценные бумаги) вернуть ИНВЕСТОРУ (покупателю) в оговоренный срок оговоренную сумму – как правило, ту, которая уплачивается при покупке ценной бумаги, – а также уплатить некоторую сумму за пользование одолженными деньгами.

ОБЫКНОВЕННАЯ АКЦИЯ, напротив, дает инвестору право на ДОЛЮ В КАПИТАЛЕ эмитента – акционерного общества. Акционер приобретает право участвовать в управлении обществом, а также получать долю прибыли от его деятельности, – если имеется прибыль.

Своего рода гибридом между акцией и облигацией является так называемая ПРИВИЛЕГИРОВАННАЯ АКЦИЯ: эта ценная бумага дает право на долю в уставном капитале и на фиксированный доход, но ее держатель в общем случае не имеет права голоса на собрании акционеров, Вас не должно смущать, если вам выдали не акцию, а СЕРТИФИКАТ АКЦИЙ – документ, подтверждающий наличие у вас энного количества акций. Это делается для экономии дорогостоящих бланков и не препятствует продаже как всех акций (тогда новому владельцу выпишут новый сертификат), так и части их (тогда каждый из вас получит новый сертификат на то количество акций, которым он будет владеть после сделки).

Однако многие АО не выдают ни акций, ни сертификатов, а ограничиваются так называемыми СВИДЕТЕЛЬСТВАМИ или даже просто “ВЫПИСКАМИ ИЗ РЕЕСТРА АКЦИОНЕРОВ”. Это означает, что их акции существуют в БЕЗНАЛИЧНОЙ ФОРМЕ – в виде записей на счетах (подобно безналичным деньгам). Свидетельство или выписка просто подтверждают факт владения акциями, – как чековая книжка, сама не являясь деньгами, подтверждает, что у ее владельца есть деньги на счету в банке. Как говорят сторонники такой формы, эти акции хороши тем, что их нельзя ни украсть, ни потерять, – ведь физически они не существуют; кроме того, экономятся средства на выпуск защищенных от подделок акций и сертификатов. Подделка свидетельства ничего не дает – ведь сведения об акционерах содержатся в реестре и на специальных счетах

Продать же такую акцию можно ничуть не хуже, чем “наличную акцию”. Покупатель, убедившись, что продавец действительно владеет акциями, заключает с ним договор, на основании которого регистрируется сделка и вносятся изменения в реестр акционеров. Новому акционеру выписывается новое свидетельство или выписка из реестра. Поэтому просьбы акционеров “заменить свидетельства на настоящие акции”, в сущности, излишни. Правда, при попытке перепродать такие акции вам придется все это объяснять покупателю, если он этого не знает.

Зачем я их покупаю?

Покупка ценных бумаг всегда представляет собой финансовое вложение со стороны ИНВЕСТОРА (покупателя). Цель его заключается в получении дохода на вложенный капитал – но при этом и вложенный капитал желательно сохранить Доход не обязательно дол жен быть выражен в “живых” деньгах – возможно, он будет выплачиваться товарами, услугами, какими-либо льготами, или будет получен в косвенной форме благодаря приобретению контроля над фирмой. Но он должен быть – иначе зачем вообще вкладывать деньги? Ведь у инвестора всегда существует по крайней мере одна альтернатива вложений: поместить свои деньги в БАНК и получать проценты по вкладу.

Со своей стороны эмитент привлекает средства для своих нужд и взамен должен обеспечить инвестору доход. Очевидно, что для этого эмитент сам должен прибыльно использовать деньги, полученные от инвестора, – чтобы хватило и на себя, и “на того парня”.

Доход от ценных бумаг

По долговым ценным бумагам доход может начисляться либо в виде ПРОЦЕНТА (приращения вложенной суммы), либо в видеДИСКОНТА (скидки с номинальной цены долгового обязательства). По акциям доход должен начисляться в виде ДИВИДЕНДА, то есть доли от прибыли акционерного общества, приходящейся на каждую акцию. (Мы не рассматриваем здесь косвенные доходы от контроля над предприятием.)

При этом обещания по поводу дохода, которые дает эмитент, имеют совершенно разную силу для долговых бумаг и для акций.

Купив долговую ценную бумагу, вы стали кредитором эмитента, и он ОБЯЗАН выплатить вам обещанный процент, вне зависимости от того, есть у него прибыль или нет. Правда, эмитент может и отказаться платить – тогда эти деньги придется получать по суду.

Купив обыкновенную акцию, вы стали СОВЛАДЕЛЬЦЕМ эмитента и сообразно этому несете предпринимательский риск. Выплата дивидендов НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВОМ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПЕРЕД СВОИМИ АКЦИОНЕРАМИ – именно потому, что они являются его совладельцами, собственниками. При отсутствии прибыли дивиденды просто запрещено выплачивать. При наличии прибыли общество, возможно, сочтет более выгодным не выплачивать дивиденды, а вложить деньги в развитие. И в том, и в другом случае акционеры не могут ничего требовать от общества в судебном порядке – даже если оно обещало дивиденды в своей рекламе.

Сохранение вложенного капитала

Чтобы финансовое вложение было эффективным, недостаточно получать доход – нужно еще обеспечить сохранность первоначальных вложений. В случае с долговой бумагой подразумевается, что “одолженная” сумма – цена, уплаченная инвестором при покупке ценной бумаги, – будет возвращена в оговоренный срок. Если это обязательство не выполняется, то инвестор имеет право требовать эти деньги по суду, вплоть до признания эмитента банкротом. Впрочем, существует вероятность того, что инвестор вообще ничего не получит, – при сознательном “исчезновении” фирмы-эмитента либо при полном банкротстве, когда отдавать долги будет нечем.

Ситуация с акцией в этом смысле гораздо менее надежна. Акционерное общество НЕ ОБЯЗАНО выкупать у акционеров обратно свои акции даже по первоначально уплаченной цене (хотя при желании оно МОЖЕТ это делать). Правда, если общество не обанкротилось, первоначальные вложения вроде бы сохраняются, но при этом в не денежной форме. Чтобы вновь получить деньги, акцию необходимо про- дать некоторому третьему лицу, при этом возможен как дополнительный доход (если рыночная цена возросла), так и потеря части первоначальных вложений (если она упала). Но не исключено, что покупать эту акцию у вас вообще никто не захочет, так что вопрос о том, сохранили ли вы свои первоначальные вложения или нет, превратится в чисто теоретический.

Не забывайте, кстати, что вложения в акции – вложения долгосрочные. Если вы хотите поместить деньги на полгода – год, вложите их в банк или купите долговую ценную бумагу. Для акций же срок жизни исчисляется десятилетиями. Впрочем, вы можете ориентироваться и на краткосрочные спекуляции акциями, для которых они подходят больше, чем долговые бумаги.

Доверяю ли я эмитенту и почему?

Мы видим, что финансовые вложения неизбежно связаны с риском, точнее, с несколькими разными рисками. Инвестор рискует, во-первых, недополучить обещанный ДОХОД (или даже вовсе не получить его); во-вторых, потерять часть стоимости первоначально вложенного КАПИТАЛА (или даже весь этот капитал). Причем причинами таких неприятностей могут быть как неудачное ведение эмитентом своих дел, для финансирования которых он одолжил деньги, так и сознательная недобросовестность эмитента, который попросту может “сбежать с деньгами”.

Оценка инвестиционных рисков – очень сложная отрасль экономического анализа, которой занимаются специальные фирмы. Разумеется, прибегать к их консультациям для того, чтобы вложить ваучер или десяток тысяч рублей, не очень рационально. Поэтому мелкий инвестор должен попытаться хотя бы грубо оценить эти риски самостоятельно.

Для начала стоит определить, заслуживает ли данный эмитент вашего доверия. Да, он обещает вам доходы, но все эмитенты их обещают. Да, он говорит, что он очень хороший, честный, порядочный и умный, но странно ожидать, что он будет себя ругать.

Как убедиться в том, что он:

  • – не попытается вас обмануть,

  • – сумеет эффективно распорядиться собранными деньгами и заплатить обещанный доход?

Рекламные трюки

Данные социологических обследований показывают, что подавляющая часть граждан строит свои предпочтения на совершенно субъективных предпосылках, вплоть до заведомо ложной информации, ориентируясь либо на рекламу, либо на мнения друзей и знакомых, чаще всего ничуть не более компетентных и информированных. Даже большие затраты на рекламу сами по себе способны вызвать уважение инвестора: “Видно, фирма богатая!”.

Для привлечения внимания к акциям рекламодатели делают акцент на большом размере уставного капитала (инвесторы склонны к “гигантомании”), на отраслевой привлекательности (на- пример, принадлежность к нефтяной отрасли) – хотя сами по себе эти факторы не гарантируют эффективной работы. Ну и, конечно, огромную роль играют обещания дивидендов.

Многие АО заявляют о “гарантированных дивидендах” по своим акциям. Это всего лишь рекламный ход: такое заявление не имеет силы юридического обязательства. Более чем сомнительна и юридическая надежность “страхования дивидендов” – в практике цивилизованных стран такой услуги нет. Если вам предлагают подобную форму гарантии, внимательно прочтите страховой договор: скорее всего в нем окажутся условия, позволяющие страховщику пойти на попятную при неблагоприятном развитии событий.

С другой стороны, в рекламе может упоминаться уровень дивидендов, выплаченных данным АО в прошлом. Этот факт сам по себе тем более не гарантирует получения таких же дивидендов в будущем.

А что, если АО пообещало акционеру какие-то льготы (например, возможность купить холодильник со скидкой, право на бесплатное медицинское обслуживание, и т.п.), а потом не смогло или не захотело их предоставить? Предъявить претензии в этом случае будет можно только при наличии ДОГОВОРА между АО и акционером, в котором данная льгота указана в качестве обязательства АО. Рекламное объявление само по себе не является обязательством, и отказ от него не влечет ответственности.

И уж совсем негоже покупать акции, поддавшись на обещания о лотерее для акционеров. Если вы любите лотереи, гораздо разумнее истратить лишние деньги в ближайшем киоске “Спортлото” – все-таки вероятность выигрыша больше.

При рекламе долговых ценных бумаг, прежде всего векселей, основной козырь – ставка процента: 500, 700, 1000 процентов годовых! При этом в рекламе практически никогда не уточняются условия расчета этих процентов, которые в реальной жизни обычно оказываются существенно ниже: либо за счет смешения расчетов по простым и сложным процентам, либо за счет затяжки выплат, либо за счет налогов. А вопросом о том, насколько солидна сама фирма, как давно она существует, соблюдает ли ранее взятые на себя обязательства, наконец, как собирается использовать собранные деньги, публика обычно не задается.

Предостерегаем вас от чрезмерной доверчивости не только к прямой, но и к косвенной рекламе – газетным статьям, теле- и радиорепортажам о различных “выдающихся” фирмах. По видимости более объективная, чем обычные рекламные объявления, она на самом деле может не иметь ничего общего с действительностью. Слепая доверчивость к средствам массовой информации – один из худших пережитков “совковости”, в финансовой сфере она способна причинить много вреда.

На что обращать внимание?

Если вы не хотите вкладывать деньги “методом научного тыка”, попробуйте собрать хоть какую-то информацию об эмитенте. Как давно существует фирма? Чем она занимается? Каковы ее достижения за прошедшее время? Если фирма уже выпускала акции – платились ли по ним дивиденды, в каких суммах, в какие сроки? Какова рыночная цена этих акций и как она колебалась во времени? Реально ли купить или продать акции по этой цене? Были ли примеры нелояльности руководства фирмы по отношению к акционерам?

Фирма, которая уже в начале эмиссии заявляет: “Уже сейчас ясно, что вложения в наши акции – наиболее доходный и надежный способ помещения своего капитала!”, подобно АО “Олби-дипломат”, вызывает у непредвзятого инвестора некоторые подозрения. Что, собственно говоря, может быть ясно, пока нет ни результатов работы фирмы с привлеченным капиталом, ни выплаты каких бы то ни было дивидендов?

При покупке долговых ценных бумаг важно, соблюдаются ли обязательства по ранее выпущенным долговым бумагам, а также по другим долгам фирмы: не исключено, что новая эмиссия – это источник средств для покрытия старых долгов, а тянуться до бесконечности такие цепочки не могут.

Не забывайте: если вам обещают сверхвысокие проценты, которые в “честном” бизнесе получить достаточно проблематично, значит, вам предлагают финансировать сомнительные операции. (Это относится не только к долговым ценным бумагам, но и к одалживанию денег под проценты по обычным договорам займа.) Соглашаясь, вы как бы неявно допускаете, что фирма, одолжившая у вас деньги, сумеет кого-то обмануть и поделится с вами доходом. Это ваше право. Но не удивляйтесь, если окажется, что обманули вас…

Чтобы понимать, насколько реальное положение дел эмитента соответствует его декларациям, нужно иметь доступ к отчетности эмитента, хотя бы к бухгалтерскому балансу. К сожалению, подавляющее большинство эмитентов не публикует балансы и тем более не дает их читать желающим (хотя “Положение об акционерных обществах” обязывает все АО публиковать балансы ежеквартально!), а подавляющее большинство инвесторов не умеют читать баланс. Если нет баланса – постарайтесь получить хоть какую-то отчетную информацию.

Вообще, если у вас нет доверительных личных отношений с руководством фирмы-эмитента, которые позволяют надеяться на честное отношение к себе, исходите из “презумпции виновности”. Пусть эмитент сперва “докажет, что он не верблюд”!

Эмитент заслуживает . доверия ,если он :-

  • не слишком большой и не слишком маленький;

  • имеет некоторый стаж успешной работы в своей сфере деятельности;

  • не обещает невыполнимого;

  • аргументировано подтверждает эффективность проекта, под который мобилизуются средства;

  • относится к вам уважительно как к партнеру, не дает оснований заподозрить себя в нелояльности .

Эффективность деятельности эмитента

Что касается эффективности использования средств, которые мобилизует эмитент, – оценить ее, не будучи профессионалом, достаточно сложно. Однако здравый смысл может быть неплохим помощником. Если у вас сегодня просят денег под строительство завода, который начнет давать продукцию только через пять лет, – вряд ли вы сочтете это помещение средств эффективным,

Не следует питать чрезмерного доверия к сверхкрупным эмиссиям, подобным “Автомобильному Всероссийскому Альянсу”, где счет идет на сотни миллиардов. Такие эмиссии сильно растянуты во времени, и обеспечить высокоэффективное использование каждого вложенного рубля достаточно проблематично. Сверхкрупные фирмы, финансовые группы, холдинги имеют право на существование, но они должны возникать не на пустом месте по волевому решению, а формироваться постепенно и органично – только тогда они будут эффективны.

Банк или другое финансовое учреждение, пускающее деньги в оборот, практически всегда может обеспечить доходность, позволяющую ему выплатить обещанные проценты как по договору займа, так и по долговой ценной бумаге. Вопрос только в том, насколько данное учреждение вправе вести такую деятельность, – неплохо бы, чтобы оно имело соответствующую лицензию.

У кого я покупаю ценную бумагу?

Покупая ценные бумаги, инвестор может иметь дело как непосредственно с эмитентом, так и с другим инвестором, который купил их раньше и перепродает теперь, а также с посредником .Если вы покупаете ценные бумаги у самого эмитента, вам проще не только получить максимум информации, но и обезопасить себя от недоразумений или сознательных злоупотреблений со стороны третьих лиц. Но что, если эмитент находится в другом городе? Или, например, данный выпуск ценных бумаг уже размещен, а вы все-таки хотите прикупить себе именно такие бумаги?

Вас могут ожидать следующие неприятности:

  • вам продадут несуществующую или поддельную ценную бумагу;

  • вам продадут реально существующую ценную бумагу, но при этом дадут неисполнимые обещания, за которые эмитент не будет нести ответственности;

  • вам продадут ценную бумагу по завышенной стоимости;

  • факт сделки не будет зарегистрирован и доведен до эмитента, так что последний не будет знать, что у него возникли обязательства перед вами.

Как предотвратить эти неприятности?

Во-первых, не покупайте с рук ценных бумаг фирм, о которых вы не слышали.

Во-вторых, если ценная бумага именная, убедитесь, что лицо, продающее ее, является ее владельцем (его имя вписано в саму бумагу) или представителем владельца, полномочным продать ее вам от имени последнего. Если ценная бумага на предъявителя, проверьте наличие печати эмитента и серьезность защиты от подделки.

В-третьих, попытайтесь получить от продавца максимум сведений об эмитенте. Если их недостаточно и у вас есть основания предполагать, что

вам пытаются сдать “кота в мешке”, отложите сделку до получения более подробной информации об эмитенте и о данном выпуске ценных бумаг.

В-четвертых, если вы имеете дело с посредником, убедитесь в наличии у него лицензии на право работы с ценными бумагами (“Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах” от 28.12.1991 запрещает осуществлять посредническую деятельность на фондовом рынке без лицензии), а также договора с эмитентом на распространение его ценных бумаг. Если посредник утверждает, что имеет право распространять чужие ценные бумаги без лицензии, пусть объяснит, на основании чего он это делает. Также следует понять, какую долю уплачиваемой вами суммы составляет не цена самой ценной бумаги, а вознаграждение посредника.

В-пятых, выясните рыночную стоимость предлагаемой ценной бумаги через другие источники, чтобы понять, не завышает ли продавец цену. (Вопрос о том, устраивает ли вас цена, необходимо решать на основе всего массива информации, в том числе сведений о доходности ценной бумаги и надежности эмитента.)

В-шестых, выясните, где и как вам предлагают зарегистрировать сделку, а также, во сколько это вам обойдется. Согласно инструкции Минфина, регистрации подлежат сделки с акциями и облигациями; к векселям, сберегательным сертификатам, а также ваучерам это не относится. Однако налог на операции с ценными бумагами, который взимается при регистрации, следует платить по сделкам не только с акциями и облигациями, но и со сберегательными сертификатами и переводными векселями, – поэтому не удивляйтесь, если при покупке ценной бумаги эмитент сам удержит этот налог.

СДЕЛКИ С ПРОСТЫМИ ВЕКСЕЛЯМИ И ВАУЧЕРАМИ ЭТИМ НАЛОГОМ НЕ ОБЛАГАЮТСЯ.

Регистрировать сделки имеют право фондовые биржи, финансовые брокеры, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, банки, а также сами эмитенты и фирмы, ведущие реестры акционеров. Помимо налога на операции с ценными бумагами, который уплачивают и продавец, и покупатель в размере 0,3% от суммы сделки, приходится платить еще и сбор в пользу самого регистратора. Разумно стараться зарегистрировать сделку подешевле.

Покупка акций на улице, на наш взгляд, по меньшей мере неосмотрительна.

Она позволяет сэкономить время, но не деньги.

Во-первых, уличные посредники берут довольно большую наценку за свои услуги.

Во-вторых, очень велик риск хоть в чем-то ошибиться, а найти впоследствии продавца, тем более получить обратно деньги в случае какого-либо нарушения, окажется очень трудно, если не невозможно.

Если вы относитесь к вложению денег в ценные бумаги серьезно – не поленитесь дойти до офиса самого эмитента или посредника, даже если придется потратить время на стояние в очереди.

Сознательный инвестор не забывает о том, что человек предполагает, а Бог располагает. так что есть смысл рассмотреть разные сценарии развития событий:

  • Что я получу при благоприятном развитии событий?
  • Что произойдет с моими деньгами, если эмитент добросовестный, но его дела пойдут неблагоприятно?
  • Что произойдет с моими деньгами, если эмитент окажется недобросовестным?

Анализ этих ситуаций – в следующей статье.

Читайте также